Gli errori più comuni quando investiamo in borsa

In questo articolo parliamo dei più grandi errori che quasi ogni investitore commette, seguendo le analisi e la filosofia di uno dei più grandi investitori al mondo: Warren Buffett.

1. Cercare di prevedere il mercato

"Io e Charlie non pensiamo al mercato. E neanche Ben lo faceva molto. Penso che abbia commesso un errore nel cercare occasionalmente di dargli un valore. Noi guardiamo alle singole aziende. Ma il mercato azionario… non conosco nessuno che abbia avuto successo e abbia fatto davvero molti soldi prevedendo le mosse del mercato stesso. Conosco molte persone che hanno fatto bene scegliendo le aziende giuste, ed è quello che speriamo di fare noi."

Concentrarsi troppo su ciò che sta facendo il mercato nel suo insieme è un errore così facile da commettere che persino il modello di riferimento di Buffett, Benjamin Graham, ci cadeva.

Perché prevedere i movimenti del mercato è così affascinante? Perché la marea dell'oceano può sollevare tutte le navi, ma anche affondarle. Hai individuato un ottimo titolo e poi è arrivato il Covid. Ne hai trovato un altro e ti sei ritrovato davanti l'aumento dei tassi, l'inflazione, la guerra. Vogliamo comprare sui minimi e vendere sui massimi: sembra facile, no?

Buffett dice che nella vita ci si dovrebbe concentrare su due cose soltanto: ciò che è importante e ciò che conosciamo davvero. Dove sta andando il mercato è certamente importante, ma è qualcosa che possiamo conoscere? Nessuno sa quale rialzo dei tassi annuncerà la Fed alla prossima riunione. Ed è solo una delle circa cento variabili che contano.

Buffett si concentra invece su ciò che è insieme importante e conoscibile: individuare aziende eccellenti a prezzi equi. Riconoscere che una nave è superiore è molto più facile che prevedere ogni tempesta. A volte arriveranno uragani e una delle tue navi potrebbe affondare; altre volte avrai il vento in poppa. Nel tempo, scommettere sulle imbarcazioni migliori paga.

2. Affezionarsi al proprio prezzo di acquisto

"Un titolo che prezza 50: qualcuno l'ha pagato 100 e si sente malissimo. Qualcun altro l'ha pagato 10 e si sente intelligente. Tutte queste emozioni… che non hanno alcun impatto."

Prendi il prezzo delle azioni Amazon negli ultimi cinque anni. Julian ha comprato nel giugno 2022 e si ritrova con un rendimento del 5%: dopo quattro mesi, probabilmente è soddisfatto. Mario ha comprato nel luglio 2021 e perde il 38%. Anna ha comprato cinque anni fa e vanta un più 140%.

La domanda da un milione di dollari: tutto questo ha davvero importanza? Julian, Mario e Anna dovrebbero gestire le stesse azioni in modo diverso a seconda di quando le hanno comprate? Julian e Anna dovrebbero vendere per "incassare il profitto", mentre Mario dovrebbe aspettare di "andare in pari"?

Posta così, la risposta è evidentemente no. L'unica cosa che conta per la decisione di oggi è la probabile performance futura dell'azienda. Se fra un anno Amazon valesse il 50% in più, tutti e tre guadagnerebbero il 50% rispetto al livello odierno.

L'errore è affezionarsi al proprio prezzo di acquisto. All'azione Amazon del tuo prezzo di carico non importa nulla. Le azioni non provano empatia: trattano allo stesso identico modo, da oggi in avanti, chi perde il 38% e chi guadagna il 133%. Buffett suggerisce di ripartire sempre da una lavagna pulita.

3. Proiezioni di crescita aggressive

"Penso sia un errore per qualsiasi azienda prevedere una crescita del 15% all'anno. Ma molte lo fanno. Pochissime grandi aziende riescono a far crescere i propri utili del 15% composto. Non succederà."

Ti sei mai detto: "Questo titolo sembra costoso, ma se continua a far crescere gli utili così, presto sarà un affare"?

Molte aziende con valutazioni elevate difendono il prezzo delle proprie azioni stimando una crescita straordinaria. Aspettarsi tassi di crescita molto elevati è però un errore. Non si tratta di stare lontani dalle aziende in crescita: Buffett ama investire in società capaci di crescere, specie se possono farlo senza bisogno di troppo capitale. È la crescita a tutti i costi a essere una trappola. Ogni volta che compri un titolo a venti volte gli utili o più, hai bisogno che quegli utili crescano in modo drastico per ottenere un buon rendimento. E non è così facile da realizzare.

4. Usare molta leva finanziaria

"In realtà, l'unico modo in cui una persona intelligente e ragionevolmente disciplinata nel valutare gli investimenti può finire nei guai è attraverso la leva finanziaria. Voglio dire, se qualcun altro può staccarti la spina nel momento peggiore di un disastro finanziario generale, vai in rovina. E sia io che Charlie abbiamo amici a cui è successo."

La leva finanziaria spinta è l'equivalente finanziario della roulette russa. L'investimento non è un gioco creato per gli impazienti, e niente grida disperazione come un portafoglio pieno di soldi presi in prestito.

Perché è così pericolosa? Perché se stai prendendo in prestito denaro puoi anche avere ragione, ma non ti sarà permesso di giocare la tua mano fino in fondo.

Un esempio. Jonas, gestore di hedge fund, decide di vendere allo scoperto GameStop il 15 marzo 2022. Anche lui sta usando la leva, ma prende in prestito azioni anziché liquidità — ed è lo stesso motivo per cui Buffett detesta le vendite allo scoperto.

Jonas prende in prestito e vende azioni per un milione di dollari, depositando 500.000 dollari come margine iniziale: il broker vuole essere sicuro che possa restituire quelle azioni. GameStop è valutata non meno di venti volte il suo anno migliore del decennio e l'azienda affronta venti contrari da cinque o sei anni. Jonas ha in mano una combinazione buona: magari non una coppia d'assi, ma una coppia di donne.

Non gli sarà mai permesso di giocarla. Una settimana dopo le azioni salgono da 19 a 31 dollari. Ora Jonas deve al broker più di 1,6 milioni in azioni GameStop, oltre al margine di mantenimento: circa 2,1 milioni in tutto. Arriva la prima richiesta di margine, 600.000 dollari, che Jonas versa. Una settimana più tardi il titolo scambia a 47 dollari: il debito sale a quasi 2,5 milioni e arriva una seconda richiesta da 1,1 milioni, più di quanto possa permettersi. È costretto a ricomprare le azioni e chiude la posizione con una perdita di 1,5 milioni.

Alla fine Jonas avrebbe avuto ragione. Ma avendo usato la leva, non potrà mai trarre profitto da quella previsione.

5. Perdere di vista la foresta guardando gli alberi

"Abbiamo commesso un sacco di errori nelle acquisizioni. Un sacco. Ma gli errori riguardano sempre una valutazione errata delle condizioni economiche future del settore in cui opera l'azienda. Non si tratta di un contratto di locazione svantaggioso, né di uno specifico contratto di lavoro, né di un brevetto discutibile. Non sono quelle le cose che contano. Tre cose: la situazione economica futura dell'azienda e del settore, il management, il prezzo. Se azzecchi queste tre cose, non devi preoccuparti di ogni singolo dettaglio."

Si dice che Buffett sia in grado di concludere un accordo in quindici minuti. In parte è il frutto di un'esperienza vastissima, in parte del fatto che gli piace mantenere le cose semplici. In quindici minuti non può comprendere ogni dettaglio di un'azienda — la due diligence su cui banchieri e consulenti passano mesi — ma può decidere su quei tre punti. Ed è quello che conta.

Farsi catturare da troppi dettagli ti fa perdere di vista la foresta guardando gli alberi. È probabilmente l'errore che, fra tutti quelli di questa lista, risulta più difficile da evitare.

6. Saltare aste alte due metri

"Alcune aziende sono molto più facili da capire rispetto ad altre. E a me e Charlie non piacciono i problemi difficili. Preferiamo moltiplicare per tre piuttosto che per pi greco. Alcune persone pensano che se salti un'asta alta sette piedi la medaglia valga più soldi rispetto a quando ne scavalchi una alta un piede. Nel mondo degli investimenti questo non è assolutamente vero."

Questo errore è comune perché va contro ciò che significa il successo in quasi ogni altro ambito della vita: scalare montagne impossibili, risolvere equazioni complesse, superare prove difficili. Ovunque si viene premiati per fare cose difficili.

Negli investimenti non funziona così. Acrobazie matematiche e previsioni complicate sul futuro dei settori non offrono ricompense maggiori, e spesso sono disastrose per i risultati. Chiedetelo ai geni della matematica e ai premi Nobel di Long-Term Capital Management.

Se trovi un'azienda con prospettive favorevoli, un management onesto e capace, e non paghi troppo, sei destinato a fare bene. Le idee semplici portano risultati eccezionali nel lungo periodo.

7. Restringere il proprio universo di opportunità

"Pensiamo che il fondo più logico sia quello che abbiamo in Berkshire dove, in sostanza, possiamo fare qualsiasi cosa abbia senso e non siamo costretti a fare nulla che non riteniamo abbia senso. Penso che sia un errore restringere l'universo delle possibilità. Il nostro si è ristretto solo per via della dimensione, ma non ci prefiggiamo di circoscrivere le nostre azioni in alcun modo."

Le opportunità non restano nello stesso posto a lungo e non si sa mai dove si presenteranno la volta successiva. Conviene quindi tenere la mente aperta e non restringere il proprio campo a un singolo settore o comparto.

Molti fondi lo fanno: solo società ESG, solo aziende ad alto dividendo, solo titoli europei, solo criptovalute. Le opportunità non funzionano così. Probabilmente lo sanno anche i gestori: è semplicemente più facile promuovere e vendere un prodotto quando è di nicchia.

8. Rimanere sempre attivi

"Se senti di dover investire ogni giorno, commetterai un sacco di errori. Non è quel tipo di attività. Devi aspettare fino a quando non arriva il lancio perfetto."

Chi ha più probabilità di successo: il tennista che gioca cinque partite al giorno o quello che ne gioca cinque all'anno? L'autore che scrive cinque volte a settimana o cinque volte all'anno? L'investitore che compra cinque titoli a settimana o cinque all'anno?

L'investimento è una di quelle rare eccezioni in cui la mancanza di azione viene premiata. Non puoi comprare l'equivalente di una Coca-Cola a un prezzo equo tutti i giorni. Ci sono lunghi mercati orso in cui le opportunità abbondano e mercati toro in cui non se ne trovano, per quante pietre si vadano a smuovere. E a volte le opportunità ci sono, ma non rientrano nella tua cerchia di competenze.

Buffett dice che un investitore deve comportarsi come un battitore che non può subire uno strikeout: non si batte su ogni palla che viene lanciata. Si aspetta il lancio perfetto.

9. Diversificare troppo

"Se conosci davvero le aziende, probabilmente non dovresti possederne più di sei. Se riesci a individuare sei aziende meravigliose, questa è tutta la diversificazione di cui hai bisogno, farai un sacco di soldi e posso garantirti che passare a una settima, invece di mettere più soldi nella prima, deve essere un errore terribile. Pochissime persone sono diventate ricche con la loro settima idea migliore. Ma molte sono diventate ricche con la loro idea migliore."

La diversificazione è una patata bollente tra gli investitori, ma in sostanza si riduce a questo: se non hai intenzione di informarti regolarmente sulle singole società, dovresti diversificare, probabilmente acquistando un fondo indice che ti protegga dalla mancanza di conoscenze.

Se invece sei quello che Buffett definisce un investitore know-something, qualcuno a cui piace tenersi aggiornato su settori e aziende specifiche, dovresti sfruttare quelle conoscenze per puntare a rendimenti superiori. Se compri le trenta aziende più grandi dell'S&P 500, non aspettarti un rendimento molto diverso da chi investe nell'indice.

10. Bias di conferma

"Non c'è dubbio: ciò in cui l'essere umano riesce meglio è interpretare tutte le nuove informazioni in modo che le proprie conclusioni precedenti rimangano intatte. È un talento che tutti sembrano aver perfezionato. Io e Charlie abbiamo commesso grandi errori perché siamo stati riluttanti a guardare le cose con occhi nuovi."

Charlie Munger ha un'analogia divertente al riguardo: la mente umana assomiglia molto all'ovulo umano, che ha un dispositivo di chiusura — quando entra uno spermatozoo si chiude, così il successivo non può entrare.

Per un investitore è un errore molto costoso. Amiamo cercare e interpretare le nuove informazioni in modo che le nostre conclusioni precedenti restino intatte, quando dovremmo fare esattamente l'opposto: restare razionali e rivalutare pro e contro di tutte le società che abbiamo in portafoglio.

11. Seguire il gregge

"Gli esseri umani continueranno a commettere gli stessi errori del passato. Si spaventano quando gli altri hanno paura. E quando diventano avidi, diventano avidi in massa. È qui che io e Charlie abbiamo un vantaggio. Non abbiamo vantaggi particolari in molti altri campi. Ma siamo capaci, forse meglio della maggior parte delle persone, di non lasciarci condizionare da ciò che fanno gli altri."

L'investimento è pieno di concetti controintuitivi. In moltissime cose della vita conviene ascoltare la massa: se ai tuoi genitori e ai tuoi amici piace la tua compagna, probabilmente è una buona partner; se un film piace a molti, è più probabile che piaccia anche a te.

Con gli investimenti non è così. Anzi, se i tuoi genitori e tutti i tuoi amici sono d'accordo sull'ultimo titolo che hai consigliato, forse è proprio quello da non comprare. Come dice un altro eccellente investitore, Howard Marks, ciò che è chiaro al largo consenso degli investitori è quasi sempre sbagliato.

Com'è possibile? Perché non esiste una buona idea a prescindere dal prezzo. Tesla potrebbe conquistare l'industria automobilistica, ma non sarà un buon investimento se il prezzo sconta già il valore dell'intera industria. E il momento in cui siamo più vulnerabili è quando gli altri — nel peggiore dei casi i nostri amici più stretti — si stanno arricchendo facendo qualcosa che sembra facile.

12. Errori di omissione

"I più grandi errori che abbiamo commesso, di gran lunga, sono errori di omissione e non di commissione. Sono le cose che sapevo abbastanza da poter fare, rientravano nella mia cerchia di competenze, e me ne stavo lì a girarmi i pollici."

Quasi tutti gli errori di questa lista sono errori di commissione: per compierli devi fare qualcosa. A volte però l'errore più grande è proprio non fare nulla. Non chiedere a quella persona se vuole uscire con te. Non correre mai un rischio nella propria carriera. O, come nel caso di Buffett, non investire in qualcosa che era un'occasione evidente.

L'errore diventa più fastidioso se abbinato a un altro di cui abbiamo parlato: affezionarsi al proprio prezzo di acquisto. È quello che è successo a Buffett con Walmart nei primi anni Novanta. Stava costruendo una posizione, ma il prezzo è salito un po' troppo in fretta. Se ritieni che un'azienda sia un'ottima opportunità a X, probabilmente lo è ancora a 1,1 volte X — ma la sua mente era legata al primo prezzo visto, e sperava che il titolo tornasse giù. Non è mai successo.

Col senno di poi siamo tutti bravi. Ma quando qualcosa rientra nella tua cerchia di competenze e l'hai identificata come un'opportunità, non resti lì a guardare né ti limiti a spizzicare.

Il team di Investlytic