Les erreurs les plus fréquentes quand on investit en bourse

Dans cet article, nous parlons des plus grandes erreurs que commet presque chaque investisseur, en suivant les analyses et la philosophie de l'un des plus grands investisseurs au monde : Warren Buffett.

1. Chercher à prévoir le marché

"Charlie et moi ne pensons pas au marché. Ben non plus, pas beaucoup. Je crois qu'il commettait une erreur en essayant parfois de le valoriser. Nous regardons des entreprises précises. Mais le marché boursier… je ne connais personne qui ait réussi et gagné vraiment beaucoup d'argent en prévoyant les mouvements du marché lui-même. Je connais beaucoup de gens qui s'en sont bien sortis en choisissant les bonnes entreprises, et c'est ce que nous espérons faire."

Se concentrer excessivement sur ce que fait le marché dans son ensemble est une erreur si facile à commettre que même la référence de Buffett, Benjamin Graham, y succombait.

Pourquoi prévoir les mouvements du marché est-il si séduisant ? Parce que la marée peut soulever tous les navires, mais aussi les couler. Vous aviez repéré une excellente action, puis le Covid est arrivé. Vous en aviez trouvé une autre et vous vous êtes heurté à la hausse des taux, à l'inflation et à la guerre. Nous voulons acheter au plus bas et vendre au plus haut : cela paraît simple, non ?

Buffett dit qu'on devrait se concentrer sur deux choses seulement : ce qui est important et ce que l'on connaît vraiment. La direction du marché est certes importante, mais est-elle connaissable ? Personne ne sait quelle hausse de taux la Fed annoncera lors de sa prochaine réunion. Et ce n'est qu'une des quelque cent variables qui comptent.

Buffett se concentre au contraire sur ce qui est à la fois important et connaissable : trouver d'excellentes entreprises à un prix équitable. Reconnaître qu'un navire est supérieur est bien plus facile que de prévoir chaque tempête. Parfois des ouragans arriveront et l'un de vos navires coulera ; d'autres fois vous aurez le vent en poupe. Avec le temps, parier sur les meilleures embarcations paie.

2. S'attacher à son prix d'achat

"Une action cote 50 : quelqu'un l'a payée 100 et se sent très mal. Un autre l'a payée 10 et se trouve malin. Toutes ces émotions… qui n'ont aucun impact."

Regardez le cours de l'action Amazon sur les cinq dernières années. Julien a acheté en juin 2022 et affiche 5 % : après quatre mois, il est sans doute satisfait. Mario a acheté en juillet 2021 et perd 38 %. Anna a acheté il y a cinq ans et affiche 140 %.

La question à un million : est-ce que tout cela a une importance ? Julien, Mario et Anna devraient-ils gérer les mêmes actions différemment selon la date d'achat ? Julien et Anna devraient-ils vendre pour « prendre leurs bénéfices » pendant que Mario attend de « revenir à l'équilibre » ?

Posée ainsi, la réponse est évidemment non. La seule chose qui compte pour la décision d'aujourd'hui, c'est la performance future probable de l'entreprise. Si dans un an Amazon valait 50 % de plus, tous les trois gagneraient 50 % par rapport au niveau actuel.

L'erreur consiste à s'attacher à son prix d'achat. L'action Amazon se moque complètement de votre prix de revient. Les actions n'éprouvent aucune empathie : à partir d'aujourd'hui, elles traitent exactement de la même façon celui qui perd 38 % et celui qui gagne 133 %. Buffett conseille de toujours repartir d'un tableau vierge.

3. Des projections de croissance agressives

"Je pense que c'est une erreur pour une entreprise de prévoir une croissance de 15 % par an. Mais beaucoup le font. Très peu de grandes entreprises parviennent à faire croître leurs bénéfices de 15 % en composé. Cela n'arrivera pas."

Vous êtes-vous déjà dit : « Cette action paraît chère, mais si les bénéfices continuent de croître ainsi, elle deviendra vite une affaire » ?

Beaucoup d'entreprises richement valorisées défendent le cours de leur action en annonçant une croissance extraordinaire. Or s'attendre à des taux de croissance très élevés est une erreur. Il ne s'agit pas de fuir les entreprises en croissance : Buffett aime investir dans des sociétés capables de croître, surtout si elles peuvent le faire sans trop de capital. C'est la croissance à tout prix qui est un piège. Chaque fois que vous achetez une action à vingt fois les bénéfices ou plus, il faut que ces bénéfices augmentent de façon spectaculaire pour obtenir un bon rendement. Et ce n'est pas si facile à réaliser.

4. Utiliser beaucoup de levier

"En réalité, la seule façon dont une personne intelligente et raisonnablement disciplinée dans l'évaluation des investissements peut se retrouver en difficulté, c'est par le levier. Si quelqu'un d'autre peut vous débrancher au pire moment d'un désastre financier général, vous êtes ruiné. Charlie et moi avons des amis à qui c'est arrivé."

Un levier important est l'équivalent financier de la roulette russe. L'investissement n'est pas un jeu conçu pour les impatients, et rien ne crie autant le désespoir qu'un portefeuille rempli d'argent emprunté.

Pourquoi le levier est-il si dangereux ? Parce que si vous empruntez, vous pouvez avoir raison et ne jamais être autorisé à jouer votre main jusqu'au bout.

Un exemple. Jonas, gérant de fonds spéculatif, décide de vendre GameStop à découvert le 15 mars 2022. Lui aussi utilise du levier, mais il emprunte des actions plutôt que des liquidités — exactement la raison pour laquelle Buffett déteste la vente à découvert.

Jonas emprunte et vend pour un million de dollars d'actions et dépose 500 000 dollars de marge initiale : le courtier veut être certain qu'il pourra rendre ces titres. GameStop se paie au moins vingt fois sa meilleure année de la décennie et l'entreprise affronte des vents contraires depuis cinq ou six ans. Jonas a une bonne main : peut-être pas une paire d'as, mais une paire de dames.

Il ne pourra jamais la jouer. Une semaine plus tard, l'action passe de 19 à 31 dollars. Jonas doit alors à son courtier plus de 1,6 million de dollars en actions GameStop, sans compter la marge de maintien : environ 2,1 millions au total. Arrive le premier appel de marge, 600 000 dollars, que Jonas honore. Une semaine après, l'action cote 47 dollars : la dette monte à près de 2,5 millions et un deuxième appel de marge de 1,1 million tombe, plus qu'il ne peut assumer. Il est contraint de racheter les actions et solde la position sur une perte de 1,5 million.

Au final, Jonas aurait eu raison. Mais parce qu'il a utilisé le levier, il ne pourra jamais tirer profit de cette anticipation.

5. Perdre la forêt de vue en regardant les arbres

"Nous avons commis beaucoup d'erreurs dans les acquisitions. Beaucoup. Mais les erreurs portent toujours sur une mauvaise appréciation des conditions économiques futures du secteur dans lequel l'entreprise opère. Il ne s'agit pas d'un bail défavorable, ni d'un contrat de travail particulier, ni d'un brevet contestable. Ce ne sont pas ces choses-là qui comptent. Trois choses : la situation économique future de l'entreprise et du secteur, la direction, le prix. Si vous voyez juste sur ces trois points, vous n'avez pas à vous soucier de chaque détail."

On dit que Buffett est capable de conclure un accord en quinze minutes. C'est en partie le fruit d'une expérience considérable, en partie parce qu'il aime garder les choses simples. En quinze minutes, il ne peut pas saisir chaque détail d'une entreprise — cette due diligence sur laquelle banquiers et consultants passent des mois — mais il peut trancher sur ces trois points. Et c'est cela qui compte.

Se laisser happer par trop de détails fait perdre la forêt de vue. C'est probablement l'erreur de cette liste la plus difficile à éviter.

6. Sauter des barres de deux mètres

"Certaines entreprises sont bien plus faciles à comprendre que d'autres. Et Charlie et moi n'aimons pas les problèmes difficiles. Nous préférons multiplier par trois que par pi. Certains pensent que si l'on saute une barre de sept pieds, la médaille vaut plus d'argent que si l'on enjambe une barre d'un pied. Dans le monde de l'investissement, c'est absolument faux."

Cette erreur est courante parce qu'elle va à l'encontre de ce que signifie la réussite dans presque tous les autres domaines : gravir des montagnes impossibles, résoudre des équations complexes, franchir des épreuves difficiles. Partout on est récompensé pour accomplir des choses ardues.

Dans l'investissement, cela ne fonctionne pas ainsi. Les acrobaties mathématiques et les prévisions compliquées sur l'avenir des secteurs n'offrent pas de récompense supérieure et sont souvent désastreuses pour les résultats. Demandez aux génies des mathématiques et aux prix Nobel de Long-Term Capital Management.

Si vous trouvez une entreprise aux perspectives favorables, avec une direction honnête et compétente, et que vous ne payez pas trop cher, vous êtes destiné à bien vous en sortir. Les idées simples donnent des résultats exceptionnels sur le long terme.

7. Restreindre son univers d'opportunités

"Nous pensons que le fonds le plus logique est celui que nous avons chez Berkshire, où nous pouvons en substance faire tout ce qui a du sens et ne sommes contraints à rien qui n'en ait pas. Je crois que c'est une erreur de restreindre l'univers des possibles. Le nôtre s'est réduit uniquement à cause de la taille, mais nous ne cherchons en aucune façon à limiter nos actions."

Les opportunités ne restent pas longtemps au même endroit et l'on ne sait jamais où surgira la prochaine. Mieux vaut donc garder l'esprit ouvert et ne pas réduire son champ à un seul secteur ou compartiment.

Beaucoup de fonds le font : uniquement des sociétés ESG, uniquement des valeurs à fort dividende, uniquement des titres européens, uniquement des cryptomonnaies. Les opportunités ne fonctionnent pas ainsi. Les gérants le savent probablement aussi : il est simplement plus facile de promouvoir et de vendre un produit de niche.

8. Rester toujours actif

"Si vous sentez que vous devez investir chaque jour, vous commettrez beaucoup d'erreurs. Ce n'est pas ce genre d'activité. Vous devez attendre que le lancer parfait arrive."

Qui a le plus de chances de réussir : le joueur de tennis qui dispute cinq matchs par jour ou celui qui en dispute cinq par an ? L'auteur qui écrit cinq fois par semaine ou celui qui écrit cinq fois par an ? L'investisseur qui achète cinq titres par semaine ou celui qui en achète cinq par an ?

L'investissement est l'une de ces rares exceptions où l'inaction est récompensée. On ne peut pas acheter l'équivalent d'un Coca-Cola à prix équitable tous les jours. Il existe de longs marchés baissiers où les opportunités abondent et des marchés haussiers où l'on n'en trouve aucune, quel que soit le nombre de pierres retournées. Et parfois les opportunités existent, mais hors de votre cercle de compétence.

Buffett dit qu'un investisseur doit se comporter comme un frappeur qui ne peut pas être éliminé : il ne frappe pas chaque balle lancée. Il attend le lancer parfait.

9. Trop diversifier

"Si vous connaissez vraiment les entreprises, vous ne devriez probablement pas en détenir plus de six. Si vous parvenez à identifier six entreprises formidables, c'est toute la diversification dont vous avez besoin, vous gagnerez beaucoup d'argent, et je vous garantis que passer à une septième au lieu de mettre davantage dans la première doit être une terrible erreur. Très peu de gens sont devenus riches avec leur septième meilleure idée. Mais beaucoup le sont devenus avec leur meilleure."

La diversification est un sujet brûlant chez les investisseurs, mais elle se résume à ceci : si vous n'avez pas l'intention de vous informer régulièrement sur des sociétés précises, vous devriez diversifier, probablement via un fonds indiciel qui vous protège de votre manque de connaissances.

Si en revanche vous êtes ce que Buffett appelle un investisseur know-something, quelqu'un qui aime suivre des secteurs et des entreprises spécifiques, vous devriez exploiter ces connaissances pour viser des rendements supérieurs. Si vous achetez les trente plus grandes entreprises du S&P 500, n'attendez pas un rendement très différent de celui de l'indice.

10. Le biais de confirmation

"Aucun doute : ce que l'être humain réussit le mieux, c'est interpréter toute information nouvelle de manière que ses conclusions antérieures restent intactes. C'est un talent que tout le monde semble avoir perfectionné. Charlie et moi avons commis de grandes erreurs parce que nous étions réticents à regarder les choses d'un œil neuf."

Charlie Munger a une analogie amusante à ce sujet : l'esprit humain ressemble beaucoup à l'ovule humain, qui possède un mécanisme de fermeture — dès qu'un spermatozoïde entre, il se referme, de sorte que le suivant ne peut plus pénétrer.

Pour un investisseur, c'est une erreur très coûteuse. Nous aimons chercher et interpréter les informations nouvelles de façon que nos conclusions antérieures restent intactes, alors que nous devrions faire exactement l'inverse : rester rationnels et réévaluer le pour et le contre de toutes les sociétés en portefeuille.

11. Suivre le troupeau

"Les êtres humains continueront de commettre les mêmes erreurs que par le passé. Ils prennent peur quand les autres ont peur. Et quand ils deviennent avides, ils le deviennent en masse. C'est là que Charlie et moi avons un avantage. Nous n'avons pas d'avantage particulier dans bien d'autres domaines. Mais nous sommes capables, peut-être mieux que la plupart, de ne pas nous laisser influencer par ce que font les autres."

L'investissement est plein de notions contre-intuitives. Dans énormément de domaines de la vie, il vaut mieux écouter la majorité : si vos parents et vos amis apprécient votre compagne, c'est probablement un bon choix ; si un film plaît à beaucoup de monde, il a plus de chances de vous plaire aussi.

Avec les investissements, ce n'est pas le cas. Mieux : si vos parents et tous vos amis s'accordent sur la dernière action que vous avez recommandée, c'est peut-être précisément celle qu'il ne faut pas acheter. Comme le dit un autre excellent investisseur, Howard Marks, ce qui paraît évident au large consensus des investisseurs est presque toujours faux.

Comment est-ce possible ? Parce qu'il n'existe pas de bonne idée indépendamment du prix. Tesla pourrait conquérir l'industrie automobile, mais l'action ne sera pas un bon investissement si son cours intègre déjà la valeur de toute l'industrie. Et le moment où nous sommes les plus vulnérables, c'est quand d'autres — au pire des amis proches — s'enrichissent en faisant quelque chose qui a l'air facile.

12. Les erreurs d'omission

"Les plus grandes erreurs que nous ayons commises, et de loin, sont des erreurs d'omission et non de commission. Ce sont les choses que je connaissais assez pour les faire, qui entraient dans mon cercle de compétence, et je restais là à me tourner les pouces."

Presque toutes les erreurs de cette liste sont des erreurs de commission : il faut agir pour les commettre. Parfois pourtant, la plus grande erreur est précisément de ne rien faire. Ne pas demander à cette personne si elle veut sortir avec vous. Ne jamais prendre de risque dans sa carrière. Ou, comme dans le cas de Buffett, ne pas investir dans ce qui était une occasion évidente.

L'erreur devient plus agaçante encore combinée à une autre déjà évoquée : l'attachement au prix d'achat. C'est ce qui est arrivé à Buffett avec Walmart au début des années 1990. Il construisait une position, mais le cours est monté un peu trop vite. Si vous estimez qu'une entreprise est une excellente occasion à X, elle l'est probablement encore à 1,1 fois X — mais son esprit était accroché au premier prix vu, et il espérait un repli. Il n'est jamais venu.

Avec le recul, nous sommes tous brillants. Mais quand une chose entre dans votre cercle de compétence et que vous l'avez identifiée comme une opportunité, vous ne restez pas à regarder et ne vous contentez pas de grappiller.

L'équipe Investlytic